微软投资Facebook 史上最冤的一笔交易？

　　日前《纽约时报》刊登分析文章指出，在微软宣布放弃收购雅虎之后，这周众多媒体纷纷猜测软件巨头可能会接洽社交网站Facebook讨论收购事宜。然而或许微软接洽Facebook的真正目的并非如此，很可能是为其有史以来最冤的一笔投资讨个说服－看看Facebook能否返回其2.4亿美元投资中的一部分。

　　史上最冤的一笔投资

　　去年10月份微软以2.4亿美元收购了Facebook公司1.6％的股份，这使得这家尚未上市的社交网站身价估值达到了150亿美元。但是就有人质疑微软是否过高估计了Facebook的身价。数个月过去了，这笔交易的泡沫似乎更近明显了。不仅是纽约时报，而且其它数家网站也纷纷质疑Facebook的股价虚高了。甚至有网站声称这是有史以来最糟糕的一笔风险投资。

　　继微软之后，中国香港亿万富翁李嘉诚、德国风险投资公司Founders Fund也陆续向Facebook投资。有传闻称，就李嘉诚等人的后续投资而言，其实以较少资金就获得了与微软相同的Facebook股权。如果此消息属实，则微软的2.4亿美元投资真的有点冤了。

　　诚然，作为一家非上市公司，Facebook不会向外界透露任何公司的业绩数据，为此的身价很难用传统资本市场的方式来衡量。一种方式就是以其增长速度来衡量，从这个角度来看，Facebook的发展势头还不错。据调研机构Comscore的数据，今年3月Facebook拥有的用户为1.09亿，比去年同期增长了2.5倍。Facebook的创始人马克-扎克伯格（Mark Zuckerberg）曾在今年2月份向职员透露去年公司的年收入为1.5亿美元，预计今年收入将翻番，达到3亿至3.5亿美元之间。这一收入增长与用户增长基本一致。

　　Facebook前景堪忧？

　　虽然Facebook收入在增长，但这只是反映其身价的一个方面。最重要的是它能赢利，而到目前为止Facebook一直在回避这个问题。扎克伯格预计公司全年的EBITDA赢利为5000万美元，如果减去计划中的2亿美元投资，公司的现金流是负的1.5亿美元。如果Facebook继续迅速扩张的话，目前其负现金流对公司来说到不会有多大影响。

　　然而问题在于，尽管业内依然将社交网站看成一颗闪耀的新星，却有迹象表明这一行业发展速度正在放缓。首先，这周三新闻集团宣布旗下社交网站MySpace的收入没有达到预期，其收入甚至比上季度还减少了10％。作为美国第一大社交网站，MySpace的用户规模要比Facebook多，收入更是其三倍多。

　　当然这只是MySpace，那Facebook又如何了？日前有博客发帖称，用户对开发和安装Facebook应用程序的兴趣正在下滑。果真如此，这对Facebook来说是个严重的打击。用户之所以对Facebook感兴趣，是因为它将网络向第三方开发者开放，让他们编写一些小工具和小游戏以供用户下载安装，这些应用程序没有任何商业企图，因此这种模式不会为公司带来收入。

　　然而，现在有迹象在表明用户对这些小工具和小游戏产生了疲倦。今年1月份到4月份，在Facebook官方开发者论坛上的帖子数量下滑了27％，而且新应用程序的下载和安装数量好像也在减少。一位互联网分析专家注意到Facebook推出的试图让广告客户和用户之间建立联系的Beacon功能在一经推出就遭到了用户的强烈抵制，此举实际上已经失败了。

　　如果考虑上述这些因素，微软2.4亿美元的交易似乎的确性价比不高。就那微软最近收购雅虎的案例来做个比较：目前雅虎的市值为350亿美元，其3月份用户流量为5.06亿，折合每用户的流量价值为71美元。使用同样准则来衡量Facebook的价格，3月份其用户流量为1.09亿，以每用户流量价值71美元衡量，则该社交网站身价为77亿美元，则其1.6％的股权为1.23亿美元，然而微软为此付出的价格却几乎是其两倍2.4亿美元。

　　微软老谋深算 投资并不冤？

　　Facebook的支持者或许会争辩，Facebook的业务正在快速成长，此外它还拥有其它类型网站网站所没有的珍贵资源－4000万用户的详细个人信息，这是任何一个广告客户想要的资料。随着Facebook全球业务将迅速扩大，该网站所收集的用户信息和活动习惯数据将大幅增长。与常规网站所不同，诸如微软、Google等搜索引擎无法“抓取”Facebook等社交网站的相应用户数据。如此一来，Google、雅虎和微软三大援引引擎都希望与Facebook搞好关系，从而使Facebook能向自己开放相应数据。

　　即使Facebook用户不在增长（这也不太可能），该社交网站也能通过向第三方用户出售这些用户数据而获取可观的收入。相比其它网站，Facebook的用户群体年龄更大也更富有，因而它有可能比竞争对手能获得更多的广告收入。

　　此外，凭借去年的2.4亿美元投资，微软得到了Facebook在美国市场唯一为其销售显示广告的权力，而且这种合作关系将延续到2011年。

　　从这两点来看，微软的这笔投资似乎并不冤。