分析师点评:雅虎拒绝微软收购的后果

这也许看着像一场胜利。雅虎(Yahoo)创始人杨致远(Jerry Yang)和大卫•费罗(David Filo)成功摆脱了微软(Microsoft)这头巨兽过去3个月的追逐，维持了公司的独立性。

但随着雅虎股价昨日早盘无可避免地向19美元回落——即史蒂夫•鲍尔默(Steve Ballmer)在2月1日以62%的溢价收购雅虎前的水平，首席执行官杨致远还面临着另一场战争——与公司股东的战争。

杨致远回绝了微软提出的每股33美元的报价。这比微软最初的报价高出2美元。

很多股东可能都会接受这个报价，特别是在上周五买进雅虎股票的投机者——因预计交易会达成，他们推动雅虎股价上涨了7%，至28.67美元。

在讨论雅虎股票的互联网留言板上，不乏一些辛辣的调侃，有的甚至影射了美国联邦政府在次贷危机中对银行的支持。

一条讽刺性的留言写道：“为应对近期发生的事件，美联储(Fed)一致投票决定授权纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank of New York)创设雅虎借贷工具，以避免股市的严重混乱，支持雅虎股价。雅虎公司及其授权的代理机构将能够向这类工具中借款以支撑股价。”作者还写到，无法按上周五收盘价卖出雅虎股票的投资者可以每股29.70美元的价格换取美国国债。

上周六上午，在西雅图机场与鲍尔默及微软平台和服务部门负责人凯文•约翰逊(Kevin Johnson)会面时，杨致远和费罗的要价是37美元。虽然这已低于先前40美元的要价，但距离微软准备支付的价格仍有相当距离。

透露出来的谈判细节显示，杨致远和费罗已经接受了他们必须以能给股东带来价值的价格售出公司的现实。但他们显然把门槛抬得过高，股东可能会谴责他们计算失误，甚至更糟。

博客圈立即提出了批评。保罗•柯德罗斯基(Paul Kedrosky)在他的Infectious Greed博客中写道：“从始至终，这都是一件管理糟糕的有风险的事件。两位首席执行官都应受到严厉谴责——鲍尔默是因为犹豫不决；杨致远则是在管理上市公司时未能将股东利益放在首位。在未来几周乃至几个月，他们很可能会是遭到最严重羞辱的两个人（包括可能的停职）。”

法律纠纷困难会接踵而至，其中一些我们已有所耳闻，其中包括两家底特律养老基金在特拉华州某法庭提起的诉讼，声称雅虎未能诚恳对待微软的收购提议，辜负了股东的希望。

等待杨致远的可能还有火药味十足的年度股东大会，会议将在两个月内召开。届时也许没有一批想推翻董事会的候选董事，但可能会有一屋子不满意的股东。人们可能会认为，雅虎从一开始就对交易设置了重重障碍。雅虎公布了慷慨的雇员赔偿方案，如果微软收购雅虎后进行裁员，这些方案就要由微软买单。雅虎向新闻集团(News Corp)和时代华纳(Time Warner)等追求者示好，还与谷歌(Google)展开广告试验，以期与谷歌结盟。

雅虎还加快了众多新产品的发布，这些产品均基于开放其网络的概念，而微软尚未接受这种理念。研究公司Gartner的分析师安德鲁•弗兰克(Andrew Frank)表示：“雅虎在此期间不断推出各项措施，包括收购Maven Networks（网上视频平台）和发布AMP（广告管理平台）等产品。”

“他们没有放慢脚步，现在，股东将向他们施加更大压力，要求他们更新产品系列。”

如果没有雅虎董事会的支持，杨致远应该不会采取行动。37美元的价格应该就是董事会批准的。

雅虎董事长罗伊•博斯托克(Roy Bostock)试图平息批评之声，他在上周六宣称，很多股东都支持公司的立场。

博斯托克说：“从整个过程一开始，我们的独立董事会和管理层就一直坚信，微软的出价低估了公司价值。我们高兴地看到，有那么多股东都表达了相同的立场。”

“雅虎是一家不断成长的盈利公司，捕捉相对年轻的在线广告市场巨大机遇的战略计划执行良好。”

“我们强劲的2008年一季度业绩和2008年全年运营现金流前景的改善，反映出公司正在取得的进展。”

杨致远在讲话中表示，与微软的斗争促进了公司的团结。

“随着微软的主动收购提案不再牵扯我们的精力，我们将能够把全部精力投入到实现公司历史上最重大的转变上，从而最大程度地发挥我们的潜能，给股东、雇员、合作伙伴及用户带来利益。”

但现在还会有其他东西牵扯雅虎的精力，其中包括股东的愤懑情绪，以及博斯托克所说的“寻求战略机遇”。

为了平息股东的不满，雅虎需要一些短期利好消息。对于试运行谷歌搜索广告两周以来的结果，该公司一直讳莫如深，这或许是为了把任何会提高公司收入的关系的消息都留给当前这样一个时期。

雅虎的另一个选择是与时代华纳旗下的美国在线(AOL)合并，相关谈判仍在进行当中。无论在哪个领域取得突破，可能都足以安抚股东情绪，防止微软日后卷土重来。

译者/管自力