中国联通资产价值得到重估

长城证券李志武指出，中国联通（600050）近期走强的深层次因素在于市场对公司资产价值的重新评估，预计公司的PB将因外部因素的刺激回归至合理水平。按2007年预测每股净资产2.5元，以及近5年来国际可比公司平均PB最低值2.02倍，预计公司12个月内目标价为5.05元，维持“推荐”的投资评级。

李志武认为，联通拥有成熟的GSM网络以及先进技术的CDMA网络，但由于经营管理能力的欠缺，公司的资产潜力远未得到应有的发挥，使得公司资产质量被市场严重低估。与世界上其他主要移动运营商估值进行对比，可以发现联通存在非常明显的高PE与低PB并存的现象，主要原因就是其低下的ROE水平。不过，去年以来，随着管理层的大幅更替，经营策略的不断调整，公司管理水平提升明显，盈利能力日趋增强，资产潜力将得到有效激发。此外，从重组及3G牌照预期的角度审视，公司的重置成本远高于净资产，从而使得PB估值时出现溢价也是合理和恰当的。至于市场最为关注的3G牌照及重组问题，李志武认为，尽管最终的方案存在很大的不确定性，但联通拥有的双网资源赋予了公司主动地位，因此无论方案如何，对联通来说短期正面影响更大。

李志武表示，维持联通2006年0.158元EPS的预测，小幅调升2007年EPS至0.175元。他同时指出，公司将首先在PB方面与国际接轨，而后再因盈利能力上升使得PE接近国际合理水平。