收购难成 微软或长期投资雅虎

　　比特网(ChinaByte)4月28日评论(孙广健)上周末，雅虎以沉默回绝了微软收购的最后通牒，微软是否将收购诉诸于雅虎股东还不得而知。收购还是放弃，对于两者的利弊坊间也是众说纷纭，那么在这条的两难选择中，微软是否会走上一条折中的道路呢?

　　这场角逐中的任何一个细节都足以影响两家公司的命运，而至关重要的财报却并没有打破僵局。先前发布的雅虎财报显得平淡，营收18.18亿美元，同比增长9%;净利润5.42亿美元，高于去年同期的1.42亿美元。

　　据报道，雅虎首席执行官杨致远在与分析师举行的电话会议上说，董事会拒绝微软收购方案的依据是我们的业务优势，微软的收购方案低估了雅虎的价值。或许杨致远比较满意这份财报，但微软显然认为它并不够糟糕，因为其自身的财报也并不漂亮。

　　今年第一季度，微软营收144.5亿美元，但净利润下降11%至43.8亿美元，虽然总体超过分析师预期，但这并没有让其股价大涨，微软还不得不在近期内降低回购股票的数量来保持充足的现金流，以应对可能对雅虎的收购。

　　虽然财报并没有主导事件的走向，但它催化了微软另辟蹊径的进程。微软首席财务官克里斯·利德尔(Chris Liddell)在电话会议上表示，假如雅虎不立即与微软开始谈话，那么微软将于下周发起恶意收购。他同时透露，微软将会在下周调整收购计划，这同瑞银集团多名分析师上周五在投资报告中的预计相吻合，他们认为微软收购雅虎的下一步措施将是调整收购方式，即把原来的一半现金、一半股票方式调整为全部现金方式，以借此争取更多雅虎股东及员工们的支持。

　　此外，微软CEO史蒂夫·鲍尔默上周在米兰的一次科技会议上也曾表示，“我们已经做好了在没有成功收购雅虎的情况下向前发展的准备。不过，我们认为要想更快地向前发展，最佳方式就是同雅虎合并。如果雅虎接受我们的收购报价，那当然很好。如果不能接受，我们也会继续向前发展。”

　　此前有分析人士认为，微软对于迅速增强互联网广告业务的需求十分迫切，所以它放弃收购的可能性并不大，但这一点在雅虎的沉默后显然遭到了更多的质疑。已经有分析认为微软多半会无功而返，雅虎并不能在短期内给微软带来可观的回报，带来的只有人员的流失和整合难题，因此鲍尔默的话被很多人认为是微软转向收购中小互联网企业的“前言”。

　　在双方都很难看的财报面前，微软继续“固执己见”的可能性已经大打折扣，但此时箭在弦上，微软也不得不发，但在这样的布局中，微软也有几招后手。

　　第一，微软可以利用雅虎董事会和股东中对该并购的不同态度各个击破，先恶意收购一部分股份，之后静观其变，如果雅虎仍难以走出困境，则继续收购邀约或恶意收购，鉴于此时其在雅虎股权结构中的地位，其控制雅虎也并非难事，倘若雅虎出现转机，其这次收购也并非无功而返，微软或许也是其中较大的受益者。此外，微软也能推动雅虎和微软在某些方面的合作，这或许比僵硬的整合更容易操作和成功。

　　第二，微软也可以考虑以注资的方式入股雅虎，以现金或优质资产获取雅虎的控制权，类似雅虎10亿美元入股盛大，以获取3-5年控股权的做法。如果微软以这种方式将自身的业务与雅虎的相整合，并辅以资金，其完全有可能获取对雅虎的控制权，获得雅虎资源的“使用价值”，以另一种方式增强自身的互联网业务。当然，只是以雅虎之名罢了。今天的雅虎不同于昔日的盛大，今天的杨致远也不同于昔日的陈天桥，这个方案无疑是对双方股东都利好的优选。

　　第三，微软可以寻找一个传媒集团分拆雅虎，各取所需。当然，这一方案的难度可想而知：首先，难以找到足够强大的传媒集团来接手雅虎的部分业务，这笔费用实在昂贵，而默多克正在和《每日新闻报》老板朱克曼竞购《新闻日报》，也无暇顾及雅虎这块“不怎么美味的蛋糕”。而这也是谷歌希望看到的，一个对手消失了，另一个对手却不一定能得到多大程度的加强。

　　在竞购雅虎处于停滞状态的情况下，对其长期投资也许是一条更明智的选择，微软现在的盘子已经足够巨大，或许正在走向“规模不经济”的尴尬处境，将“鸡蛋放在不同的篮子里”，让雅虎成为伙伴而不是自己的一部分将更容易达成，也更灵活有效。