顶级券商本周策略：和灾区一起保持稳定

　　我们总体来看，倾向于判断短期趋势偏多，中期仍不明朗。特别是在目前举国上下抗震救灾的大环境下，资本市场保持稳定发展的需求较大，短期内市场不会承受过大压力。在对短期市场稳定保持信心的基础上，我们的投资方向主要是两个方而:一是维持前期对高油价环境的思路，我们相对看好:一是有涨价预期的可贸易品行业，如煤炭、钢铁，一是间接受益的新能源行业。另外则是从前期反弹来看，涨幅不大、估值较低、长期具备投资价值、AH溢价达到历史低点的一些个股。本期周报组合推荐:山东黄金、马钢股份、平煤天安、金风科技、冠农股份、中兴通讯、三一重工、大秦铁路、双鹤药业、招商银行、万科A。

　　上周一系列宏观数据公布显示国内经济增长放缓好于市场预期，而且通胀仍居高不下，宏观政策仍需要维持紧缩的基调，存款准备金率也再次上调，但是四川汶川地震发生后全国人民立即把关注焦点转向了“抗震救灾”，地震降低了央行近期加息概率和进一步紧缩政策力度，而集体情绪的助推使得市场不跌反升。未来地震对全国经济全局产生的影响可能成为更多投资者思考的主要问题，我们建议投资者继续关注灾后重建因素可能推高固定资产投资，投资品（例如钢铁、水泥、工程机械等）的需求可能依然旺盛。国际经济增长好于预期可能给远洋航运板块带来短期交易性机会。

　　4月宏观经济数据表现出的总体特征为：通胀压力依然严重且经济增长继续缓慢回落。

　　实体经济和资本市场的流动性状况仍然维持偏紧格局，信贷模式已由年度模式转换为季度模式。

　　工业增加值下滑趋势应特别关注。钢铁、建材等行业在产量上升，价格上涨的背景下，工业增加值却明显下降，很可能与企业所面临的成本上升速度更快，行业毛利率下降有关。

　　上周面对突如其来的汶川大地震，A股市场虽有一定程度的波动，但整体上仍表现了较强的抗震性。从宏观经济层面，此次地震灾害虽然会对实体经济造成负面影响，但总体影响有限。考虑到四川在农业生产方面地位，灾害的进一步蔓延，未来仍可能对物价造成上行压力。

　　我们认为，维护金融市场稳定本身就是近期的政策着力点，地震因素将在短期内继续强化这一要求。

　　本周市场走势继续振荡，仍然是结构性机会。

　　A股上市公司的经营性现金流状况在恶化，尤其是在08年1季报中表现明显。

　　进一步考虑每股收益中经营性现金流含量，可以发现，07年数据只有采掘行业是上升的，也就是说，各行业的经营性现金流并没有随07年业绩的高速增长而提高，这一业绩增长成色不足。

　　对比每股销售额中经营性现金流含量，同样发现，大多数行业的现金流增长并没有跟上销售收入的增长，只有采掘、化工、交通运输、电器元器件行业表现稳定。

　　我们维持月报判断，市场仍处反弹格局，未来1-2个月市场可能呈现热点纷呈的态势，各类主题投资可能大行其道，从风格上看，自下而上的选股和中小盘行情将占据主流。

　　主题一：油价上涨。在油价一路高歌猛进的背景下，农产品和替代能源（包括煤炭和新能源）两大主题将受到继续受到市场青睐。相关行业包括：农业、化肥、煤炭、新能源、风电水电、风电设备、多晶硅等；

　　主题二：内需和重建主题。二季度开始，出口可能出现比较明显的恶化，再加上国内天灾人祸的动荡局面，管理层通过加大投资、刺激内需来平滑经济风险的可能性加大，内需和重建的主题将受关注。相关的行业包括：钢铁、水泥、工程机械和医药等；

　　主题三：奥运。

　　主题四：资本市场制度性变革和资产注入。

　　市场的资产供需关系与估值理念转变仍将维持微妙平衡格局。虽然交通银行的限售股解禁使其维持A-H股折价状态，但短期解禁高峰已经过去，可以预期的是出于维护市场稳定的共同意识，未来一段时期的解禁压力将大为缩小。

　　然而增量资金持续入市的盛况难以再现，估值压力仍然悬在市场头上，08年22倍动态PE已经不低，“高增长支持高估值”理念的影响力正日益衰减，很难支持市场再次以08年25倍PE的估值重返4000点以上。

　　继续向上，需要盈利重归超预期增长趋势，场外资金做多动能充分积累至再度爆发，短期内难以预期。转而向下，需要经济减速和盈利回落趋势确立，以及减持压力再度加强，需要时间等待。但相信奥运之前这些因素的演变趋势都将趋于明朗，则市场将因此选择相对明确的趋势。

　　本轮政策推动的中期反弹行情已经来临，但大盘的反转仍然缺乏基本面的有效支持，我们对大盘反弹高度持谨慎乐观态度。技术上，本周特别是周一的走势比较关键：如大盘强势则上升通道将得到维护，如走弱则市场将再次寻底。

　　综合而言，我们认为市场短期经受了多重利空的打击而并没有出现下跌甚至恐慌是市场坚持中期机会的结果。因此近两周的持续强势整理是市场中期反弹的休息，而非反弹的结束。我们坚持中期行情的高度在4100点一带，因此短线若还有调整则可能是中期机会的最后时机。而市场一旦上冲4100点后风险将显著增大。这是我们近期一向的观点。本周以耐心等待中期机会为主。操作上我们依然建议重点关注一直强于大盘的德邦资产组合中的品种。截止上周末德邦组合在5月逆市取得正收益，未来仍将跑赢大盘。重点关注风格变化后5月份组合中的重仓品种。

　　目前大盘窄幅震荡，面临方向性的选择。而个股与板块进入轮动阶段，但热点多是“各领风骚一两天”，缺乏持续性。因此目前的操作策略上是“控制仓位，精选个股，波段操作”。即大盘不明朗之际，还需控制好仓位，关注一些有轮动补涨要求的“超跌”股，进行高抛低吸的操作。

　　在目前复杂的形势下，大盘面临上下两难的格局。但从历史经验可知，在弱势中，大盘“盘久多跌”，因此市场面临下行压力，但在三十天线附近即3500点可能有较强支撑。

　　本周金股：结合近期的市场特征和对本周行情的判断，我们延续以前的操作策略，选择抗通胀、享受高油价、高成长的公司进行组合，这周增加行业属性较好、消费类、近期资金流入明显的医药板块品种。