思科第四财季的五大亮点

思科本周三公布了表现不错的第四财季业绩，而这些数字背后是有一个故事的。

这家网络巨头该季度的收入小幅超出预期，为136.4亿美元，比普遍预期高出1亿美元。受收购Splunk的推动，毛利率高达67.5%，是思科20年来的最高水平。产品订单同比增长14%，不包括Splunk的话则为6%。

展望未来，第一季度收入预期为136.5亿美元至138.5亿美元，与预期的137.6亿美元保持一致。预计2025财年全年收入在550亿美元至562亿美元之间，中间值略高于华尔街预期的556亿美元。今天思科的股价推高了近7%。

但故事远不止这些数字，以下是对该季度的五大总结：

消化期即将结束

由于增长放缓，前几个季度的业绩令投资者感到失望。思科解释说，疫情过后，客户订购了更多可以实施的产品，从而产生了思科所说的“消化”问题。其他基础设施厂商也表达了同样的看法，很多CIO也证实了这一点。

在财报电话会议上，思科首席执行官Chuck Robins在谈到订单增长时特别提到了这一点：“我们看到需求是稳定的，全年结束的时候总产品订单增长14%，不包括Splunk的话是增长6%，这表明，正如我们的预期，客户消化库存的时期已经基本过去。”

消化期结束了吗？我们也许没准备好这么说，但已经接近尾声了。这也是对基础设施厂商的警告。客户目前正在购买超出其能力范围的AI相关基础设施。厂商们要确保他们知道如何部署、拥有最佳实践并能将购买转化为业务成果，否则我们将在六个月内看到与AI相关的消化不良问题。

思科创新正在推动销售

思科的一个神话是它只收购而不创新。但这远非事实，尽管思科一直是收购狂人，但很多前沿产品都是自主研发的。

在安全领域，XDR和Secure Access都是内部开发，在这些产品获得关注时Robins都提到了这一点。Hypershield和Hyperfabric即将问世，思科对这些产品寄予了厚望。

虽然该季度思科的网络业务有所下滑，但订单已经恢复增长，思科仍占据大部分市场份额。思科大多数网络产品都运行自主研发的Silicon One网络处理器。

收购还可以带来自主创新。例如，Webex现在在协作方面搭载了许多AI功能。它的背景噪音消除功能比其他产品更好，而且这个功能是基于思科在2020年收购Babble Labs的技术开发而成。尽管有人可能会说这不是思科的创新，但经过这么多年，思科的技术（尤其是来自小公司）不再是收购成果而是转向自主创新。

思科的创新是思科应该定期向所有利益相关者（包括投资者）强调的一件事情。

向平台公司转型

回溯20多年前，有些增值经销商那里会售卖销售一堆“Cisco on Cisco”产品。客户和合作伙伴自然而然地就认为，运行在思科网络上的VoIP语音质量会更好，运行在思科网络上的思科安全产品安全性更高。

在过去的20年里，思科领导层的变动、孤岛和其他因素导致了许多内部孤岛。尽管思科可能拥有强大的“网络”、“安全”或“协作”故事要讲，但已经很久没有思科自己的价值主张了。

如今，拥有平台战略对于AI成功是至关重要的，因为很多因素都需要相互协同。此外，在AI领域，数据是一个差异化因素。在Cisco Live大会上，思科高级副总裁Jeetu Patel（如图）将数据称为AI的“新黄金”。思科凭借Splunk与其网络遥测、安全情报、协作洞察和可观察性相结合，拥有的AI相关数据可以说比任何基础设施厂商都要多，关键就是把孤岛整合在一起，打造1+1=3的场景。

思科在财报电话会上提到了“几笔规模超过1亿美金的交易”，其中一家全球物流公司将使用多种思科产品，包括交换、路由、Splunk、协作和服务，以实现自动化和AI机器人等新创新。

另一个例子是一家北美航空公司，正在使用思科的交换、路由、无线、安全、协作和服务来提高运营效率，并支持未来的AI和机器学习应用。

思科首席财务官Scott Herren的分析师问答环节就这些大客户交易对利润的影响表示：“”台战略将使我们能够利用更好的集成，为客户提供更好的体验，因为这些产品是紧密集成的，不是每一笔交易改变利润率，而是更多地加速收入增长，这为我们整个公司带来了更好的利润杠杆。”

渠道合作伙伴一直在等待这一转变。财报电话会议结束之后，C1公司首席增长官Amrit Chaudhuri提到：“C1是思科的主要合作伙伴之一，我们对思科转向平台战略感到兴奋。我们的客户想要统一的产品 [网络、安全、AI和协作]，而我们能够提供更广泛、性能更好的解决方案。”

与此相关的是，在财报电话会议上，思科宣布Jeetu Patel现在担任公司的首席产品官，将负责安全、协作和网络。这是一个绝佳的举措，Patel是这个岗位的合适人选，因为他从不害怕采取大胆的行动来改变现状。

AI即将成为思科的风口

投资者一直在等待着，看看AI会成为思科的逆风还是顺风。思科曾暗示过一些尚未完成的交易，并提到了“视线”和管道等说法。这是第一个有实际意义销售额的季度。在电话会议上，Robins表示：“我们将继续利用AI基础设施这个规模达数十亿美金的市场机会。我们目前已经和网络级客户签订了超过10亿美金的AI订单，其中3家顶级的超大规模企业部署了我们的以太网AI结构，利用了思科验证的设计。我们预计25财年将再获得10亿美金的AI产品订单。”

思科特别提到了其中涉及到支持AI计划的基础设施交易。实际上，AI这个顺风趋势将变得越来越明显。Hypershield、XDR、网络和其他功能都将由AI驱动。思科将能够证明，技术更新将带来更好的结果，从而推动更多与AI相关的销售。

裁员是为了降低成本和重新分配

成本削减举措掩盖了该季度的利好消息。思科宣布裁员7%，相当于全球员工中的4000人。这里有几点值得关注。首先，思科是一家非常活跃的收购方，新公司加入时有许多重叠的职能，这通常会导致财年开始时进行裁员，所以不确定为什么行业观察家会感到如此惊讶。

在这种情况下，既有降低成本的因素，也有人才的重新分配。在电话会议上，Herren谈到了这一点：“这是您所看到我们所做工作的一种延续。在投资者日，我们谈到了在研发方面已经做出的调整，把50%多的研发支出投入到AI、云和安全这三个领域。显然，网络对我们来说仍然非常重要，我们也将继续支持该领域。但我们在从各个方面审视整个公司的时候，也在寻求效率，以便我们能够利用这些资源并将其分配到增长最快的领域。”

思科是一家在财务上十分谨慎的公司，会继续做它所需要做的事情来保持市场领先地位。思科实现了历史上最高的营业利润率，预计未来还会看到更多这样的利润率。

最后的想法

对于思科来说，这是一个不错的季度，但在很多方面仍在向软件公司转型。尽管订阅费占收入的51%，但思科的股票交易就像一家硬件公司，远低于软件公司的市盈率。思科需要发展自己核心的网络业务，这将有助于展示思科运营的其他方面。拭目以待。